簽訂價值不低于3億元的照明產品大單。三安公告與紫金礦業和安信能源簽訂《合作框架協議》,約定紫金礦業節能改造工程由安信能源實施,且所需LED照明產品由三安提供。項目時間不超過3年,采購金額不低于3億元。
    LED應用業務再獲突破,未來空間巨大。目前三安拓展應用產品業務的模式已經涵蓋直接承接政府工程、為工程商供貨、與應用大廠成立合資公司等。這些合作方式均具有較強的可行性和可復制性,是三安拓展照明應用業務的主要途徑。同時,隨著三安在全球的認可度提高,不排除公司與國際照明巨頭合作的可能性。此外三安已在汽車照明等領域布局,成為其照明業務新的增長點。
    增發獲批在望,芯片收入彈性大。三安目前擁有164臺MOCVD,由于行業四季度淡季不淡,同時芯片國產化加速,公司產能持續接近滿載,預計今年芯片收入共計26-28億元。明年增發實施后將再購置100臺設備,考慮投產進度以及技改對產能的提升(2寸改4寸目前已完成3成,明年望達6成以上),我們預估明年產能至少增加50%,芯片收入仍有較大彈性。
    芯片盈利能力持續向好。我們認為芯片盈利水平主要取決于行業供需、規模效應和產品結構。隨著LED照明加速滲透,明年LED芯片需求將增長30-40%,而主要芯片廠擴產溫和,預計2014年行業有效產能增長20-30%,因此明年行業供需有望好于今年。同時,三安規模效應不斷加強,中大功率比重逐步提升,其盈利能力將持續改善。
    維持“強烈推薦”:基于公司應用產品訂單超預期,以及對未來芯片盈利向好的判斷,我們上調明后年盈利預測,預估13-15年EPS分別為0.78/0.99/1.24元(扣非為0.63/0.88/1.15元)。上調目標價至31元,相當于14年扣非35倍PE。繼續強烈推薦!風險提示:政府補貼不可持續。紫金礦業大單落袋,LED照明再獲大單